Praėjusių metų gruodį buvo įvesti Europos rinkos infrastruktūros reguliavimo (EMIR) pakeitimai ES finansinis suverenitetas. Alexandru Stefan Goghie Rašo šiuos pokyčius pabrėžiamas ES noras labiau kontroliuoti savo finansinę infrastruktūrą tuo metu, kai geopolitinė įtampa ir rinkos suskaidymas kelia riziką stabilumui.
Praėjusių metų gruodžio 24 d. Įsigaliojo naujas reglamentas (Europos rinkos infrastruktūros reglamentas 3.0 – EMIR 3), pažymėdamas reikšmingą Europos finansų reguliavimo pokytį. Tačiau reglamentas buvo ne tik finansinis sprendimas, bet ir tas, kuris turėjo didelę geopolitinę reikšmę. Norint suprasti, kodėl, svarbu apibūdinti vaidmenį, kurį vykdo valymo paslaugos finansuose.
Kliringo paslaugos
Kliringo paslaugos yra gyvybiškai svarbi finansinės ekosistemos dalis, užtikrinanti, kad pirkėjų ir pardavėjų sandoriai būtų baigti sklandžiai ir saugiai. Šios sistemos centre yra centrinės sandorio šalys (CCP), kurios veikia kaip tarpininkai tarp pirkėjų ir pardavėjų, kad valdytų riziką, kad viena šalis gali įsipareigoti dėl savo įsipareigojimų. Šiuo metu nemaža dalis euro denominuotų sandorių yra išvaloma per Londone įsikūrusias centrines sandorio šalys, ypač Londono kliringo rūmuose (LCH)-praktikoje, kuri sukėlė ES politikos formuotojų susirūpinimą.
Net po „Brexit“ Londonas išlaikė savo dominavimą euro denominuotame kliringe. Tai daugiausia lemia nusistovėjusia infrastruktūra, pasaulinis ryšys ir kompetencija. Tačiau ES šią priklausomybę laiko strateginiu pažeidžiamumu. Kaip didžiausias pasaulyje prekybos blokas, ES mano, kad vis labiau nepagrįsta, kad tokia kritinė finansinė funkcija yra už jos jurisdikcijos ribų.
EMIR 3 yra skirta padėti šioms valymo paslaugoms sugrąžinti ES priežiūrą. Ja siekiama sumažinti priklausomybę nuo trečiųjų šalių centrinių šalių, esančių už ES ribų. Reglamente reikalaujama, kad subjektai viršytų konkrečių eurų ir Lenkijos „Zloty“ denominuotų išvestinių ribų ribas, kad išlaikytų „aktyvias kliringo sąskaitas“ ir išvalytų dalį savo išvestinių priemonių sandorių per ES įsikūrusias centrines sandorius.
ES finansinė autonomija
Vienas iš pagrindinių šios iniciatyvos variklių yra ES noras dėl finansinės autonomijos. Remiantis išorinėmis centrinėmis sandorio šalimis, ypač remiantis ne ES jurisdikcijomis, reiškia, kad blokas yra veikiamas potencialios sisteminės rizikos. Pavyzdžiui, finansinio streso metu ES gali būti ribota kontroliuoti Londone įsikūrusių centrinių šalių veiklą. Tai sukuria situaciją, kai kritiniai sprendimai, darantys įtaką ES finansų rinkų stabilumui, gali turėti įtakos ne ES veikėjai.
Kita pagrindinė rizika yra susijusi su Europos centriniu banku (ECB). Euro denominuotų išvestinių priemonių, tokių kaip palūkanų normos apsikeitimo sandoriai ir trumpalaikės palūkanų normos ateities sandoriai, vaidina svarbų vaidmenį įgyvendinant ECB pinigų politiką. Šios priemonės atspindi rinkos lūkesčius, informuoja centrinio banko analizę ir daro įtaką hipotekos kainoms, sukuriant gyvybiškai svarbų ryšį tarp centrinio banko tarifų ir platesnės finansų sistemos.
Bet kokie šių išvestinių finansinių finansinių priemonių valymo paslaugų sutrikimai gali pakenkti ECB galimybėms efektyviai perduoti pinigų politiką, keliančią didelį iššūkį jos veiklos tikslams. Todėl „EMIR 3“ siekia padidinti ES valymo paslaugų atsparumą šiose euro denominuotose išvestinių finansinių priemonių rinkose.
„Brexit“ sudėtingumas
Reguliavimo skirtumai tarp ES ir JK „Post-Brexit“ pridėjo dar vieną sudėtingumo sluoksnį. Nors JK buvo ES dalis, jos finansines paslaugas valdė ES reglamentai. Nuo „Brexit“ reguliavimo sistemų pradėjo skirtis, todėl kyla susirūpinimas dėl neatitikimų ir teisinių neaiškumų. Perkėlus EUR denominuotą valymą į ES įsikūrusias centrines sandorius, BLOC siekia užtikrinti, kad šios paslaugos veiktų pagal vieningą reguliavimo režimą, užtikrinant didesnį stabilumą ir nuspėjamumą.
Tačiau perėjimas nėra be iššūkių. Didelio kliringo veiklos iš Londono į ES įsikūrusios centrinės sandorio šalys gali sutrikdyti esamas rinkos struktūras ir ryšius. Dešimtmečius Londonas buvo Europos finansų centras, ir daugelis rinkos dalyvių yra įpratę prie jos sistemų. Šių tinklų pertvarkymui reikės esminio koordinavimo, investicijų ir laiko.
Kitas klausimas yra ES pagrįstų centrinių šalių gebėjimas tvarkyti padidėjusį sandorių apimtį. Padidinus operacijas reikės žymiai patobulinti infrastruktūrą ir technologijas. Tai yra brangus ir sudėtingas procesas, tačiau tas, kurį ES mano, kad būtina pasiekti savo ilgalaikius tikslus.
Taip pat tikėtina, kad rinkos dalyvių pasipriešinimas. Bankai, investuotojai ir kitos suinteresuotosios šalys išreiškė susirūpinimą dėl galimų išlaidų ir neveiksmingumo keičiant valymo veiklą. Šiuos susirūpinimą kelia baimė dėl rinkos suskaidymo, dėl kurio gali būti padidėjusios išlaidos ir sumažintas likvidumas.
Geaparatas finansinėms paslaugoms
Nepaisant šių iššūkių, ES pastangos repatrijuoti kliringo paslaugas gali turėti didelę įtaką. Jei pasiseks, šis žingsnis sustiprins BLOC kontrolę dėl savo finansinės infrastruktūros, sumažins pažeidžiamumą, susijusią su išorinėmis priklausomybėmis. Tai taip pat leis ES efektyviau vykdyti savo reguliavimo standartus, užtikrinant lygias sąlygas visose rinkose.
Geopolitiniai padariniai yra vienodai reikšmingi. Konsoliduodama savo finansinę infrastruktūrą, ES siunčia aiškų signalą apie savo ambicijas vaidinti pagrindinį vaidmenį „Global Finance“. Euro denominuotų kliringo paslaugų perkėlimas ne tik sustiprins ES vidinę sanglaudą, bet ir laikys ją kaip stipresnę atsvarą kitiems pagrindiniams finansų centruose, įskaitant Londoną ir Niujorką.
Šis žingsnis taip pat atspindi platesnes finansų geopolitikos tendencijas. Kadangi pasaulinė ekonomika tampa vis daugiapolė, finansinis suverenitetas yra pagrindinis daugelio regionų prioritetas. ES veiksmai pabrėžia didėjantį pripažinimą, kad finansinės infrastruktūros kontrolė yra ne tik ekonominė problema, bet ir strateginė.
Šios iniciatyvos rezultatai bus atidžiai stebimi ne tik Europoje, bet ir visame pasaulyje. Tai yra bandymas, kaip regionai gali patvirtinti kritinių finansinių funkcijų kontrolę augančios ekonominės tarpusavio priklausomybės laikais. Jei ES pavyks, ji gali sudaryti precedentą kitiems regionams, norintiems sustiprinti jų finansinę autonomiją.
Norėdami gauti daugiau informacijos, skaitykite autoriaus pridedamame dokumente Geopolitika.
Pastaba: Šis straipsnis pateikia autoriaus nuomonę, o ne Europos – Europos politikos ir politikos ar Londono ekonomikos mokyklos poziciją. Teminis vaizdo kreditas: Michaelas Firmbachas / Shutterstock.com
