ES finansinė politika nutolsta nuo reguliavimo priežiūros ir tvarumo finansų, susijusių su rinkos pagrindu pagrįstais kapitalo srautais ir konkurencingumu, rašo, rašo Apaštalai Thomadakis.
Europos Komisijos požiūris į finansų rinkas yra labai pertvarkytas. Nors Ursula von der Leyen išlieka prie vairo, jos pasirinkimas Maria Luís Albuquerque, kaip naujai pervadintų santaupų ir investicijų sąjungos komisarė, rodo pastebimą nukrypimą nuo reguliuojamo požiūrio, apibūdinančio pirmąją von der Leyen kadenciją ir įgyvendino jos pirmtaką Mairead McGuinness.
Šis poslinkis nėra tik vienas iš personalo – tai atspindi gilesnį strateginį Komisijos prioritetų pertvarkymą. Palyginus buvusio komisaro McGuinnesso pirmąją kalbą 2020 m. Spalio mėn. Su Albukerke 2025 m. Vasario mėn. ESMA konferencijoje pabrėžiama, kaip ES finansų politika nutolsta nuo reguliavimo priežiūros ir tvarumo finansų, orientuotų į rinkos pagrįstus kapitalo srautus ir konkurencingumą.
Pasaka apie du komisijos narius
Pirmoji McGuinness kalba buvo susieta su sisteminės transformacijos kalba. Ji pareiškė, kad „ateitis bus ekologiška ir skaitmeninė ir reikės esminių pokyčių“, apibrėždama finansų sistemą kaip įrankį tvarumo tikslams įgyvendinti. Jos dėmesys buvo sutelktas į reguliavimo intervenciją, ypač vykdant ES taksonomiją ir tvarios finansų strategiją, teigdama, kad „žaidimo taisyklės turi būti transformuotos“ į klimato ir aplinkos tikslų įterpimą į finansus.
Priešingai, pirmoji Albukerkos kalba buvo apibrėžta pagal rinką pagrįstą viziją, prioritetą teikiant konkurencingumui, mažmeninės prekybos investuotojų įsitraukimui ir reguliavimo naštos mažinimui. Užuot pabrėžusi finansų vaidmenį skatinant tvarumą, ji kalbėjo apie „klestinčios ateities formavimą“ per kapitalo rinką gilindama, signalizuodama apie aiškų perėjimą prie investicijų skatinimo, o ne nustatant reguliavimo apribojimus.
Nuo tvarumo iki konkurencingumo
„McGuinness“ kadencija buvo apibrėžta intervencinio požiūriu, kurio metu Komisija siekė pertvarkyti finansų rinkas, kad atitiktų ekologišką susitarimą. Jos kalba atspindėjo šį etosą, pabrėžiant, kad „klimato ir aplinkos rizika turi būti integruota į finansų sistemą“ ir kad privatus kapitalas turėtų būti nukreiptas į tvarumą per reguliavimo sistemas ir ataskaitų teikimo įsipareigojimus.
Albukerkė, priešingai, sunkiai mini tvarumą. Vietoj to, ji kalba apie „pasitikėjimo Europos kapitalo rinkose kaupimą“ ir „kliūčių investicijų pašalinimui“. Tai rodo pastebimą dėmesio pokytį: vadovaujant McGuinness (arba von der Leyen I), reguliavimas buvo laikomas finansų rinkų formavimo mechanizmu; Esant Albukerke (arba von der Leyen II), jis laikomas potencialia kliūtimi investicijoms, kurias reikia atidžiai valdyti.
Tuo pačiu komisijos pirmininku kitokia politikos kryptis
Stebina tai, kad nors von der Leyenas išlieka komisijos prezidentas, jos požiūris į finansų rinkas taip dramatiškai pasikeitė. Pats atskleidžia sprendimas perrašyti Komisijos nario portfelį iš „Capital Markets Union“ iki taupymo ir investicijų sąjungos. Sutaupymo ir investicijų akcentavimas žymi pagrindinį ryšį iš reguliavimo intervencijos iš viršaus į apačią, siekiant skatinti mažmeninės prekybos investuotojų dalyvavimą ir gilinant kapitalo rinkas.
Šis pokytis atitinka platesnę politinę tikrovę: pirmąją Von der Leyeno kadenciją buvo apibrėžta ambicingi reguliavimo sistemos, įskaitant įmonių tvarumo ataskaitų teikimo direktyvą, tvaraus finansų atskleidimo reguliavimą ir ekologišką susitarimą. Tačiau atrodo, kad politinis potraukis tolesniam sunkiųjų rankų reguliavimui mažėja. Atrodo, kad antroji von der Leyeno komisija labiau rūpinasi augimu, konkurencingumu ir rinkos finansais-pokyčiu, kurį įkūnija Albukerkė.
Aiškus šio poslinkio požymis yra tvarumo supaprastinimo omnibusas, kuris buvo įvardytas kaip būtinas tvarumo ataskaitų teikimo taisyklių supaprastinimas, tačiau iš tikrųjų yra platesnis atsitraukimas nuo ES ambicingos tvarumo darbotvarkės. Viena vertus, tai sumažina pranešimų naštą įmonėms, tačiau, kita vertus, tai susilpnina reguliavimo postūmį, kuris buvo svarbiausias ES ekologiško susitarimo strategijoje. Albukerkos kalbos nustatyta kryptis atitinka šią platesnę reguliavimo panaikinimo tendenciją.
Ko tikėtis
Nors finansų įstaigos gali pasveikinti šį poslinkį, ji kelia klausimų, ar ES atsitraukia nuo savo lyderio vaidmens tvariuose finansuose. „McGuinness“ pranešimas buvo aiškus: „Perėjimas nėra pakankamai greitai“, o norint jį pagreitinti, reikalinga reguliavimo jėga. Albukerkos požiūris, priešingai, remiasi rinkos liberalizavimu, teikiant pirmenybę investavimo kliūčių pašalinimui, o ne įgyvendinant tvarumo tikslus.
Šis perėjimas nėra vien tik retorinis – jis yra labai politinis. Tai rodo, kad ES pereina nuo savo sunkios reguliavimo, tvarumo orientuotos darbotvarkės link labiau pagrįsto, investicijoms palankaus požiūrio. Ar ši nauja kryptis padidina ES konkurencingumą ir finansinį stabilumą – ar sukelia nenumatytą riziką – dar reikia išsiaiškinti. Akivaizdu, kad antroji „Von der Leyen“ komisijos kadencija yra žymiai kitokio kelio nei jo pirmojo.
Pastaba: Šis straipsnis pateikia autoriaus nuomonę, o ne Europos – Europos politikos ir politikos ar Londono ekonomikos mokyklos poziciją. Teminis vaizdo kreditas: © Europos Sąjunga
